财务管理课程
期 末 试 卷 分 析
对以下8套卷子进行分析:
期末试卷(2018年7月)
期末试卷(2019年1月)
期末试卷(2019年7月)
期末试卷(2020年1月)
期末试卷(2020年7月)
期末试卷(2021年1月)
期末试卷(2021年7月)
期末试卷(2022年1月)
1.案例分析题
都是项目投资决策的基本方法的应用。见教材第三章第二节
⑴ 计算投资回收期、净现值,并进行决策:2019年1月与2019年7月的相同
⑵ 计算净现金流量、净现值、现值指数,并进行决策:2018年7月、2020年7月、2022年1月的相同
(独立方案)计算净现金流量、净现值,并进行决策:2020年1月与2021年7月相同
(互斥方案)计算净现金流量、净现值,并进行决策:2021年1月
2.计算题
⑴ 债券内在价值的计算: 2018年7月、2019年7月、2020年7月、2021年1月相同
⑵ 普通股内在价值的计算:2019年1月与2020年1月类型相同;2020年7月与2021年1月类型相同;2021年7月
⑶ 融资方案的个别资本成本测算和加权平均资本成本计算:2019年1月、2019年7月、2021年7月、2022年1月各1题,但或数据不同,或类型不同
⑷ 资本结构决策的方法---无差异点分析法:2018年7月与2020年1月相同
⑸ 财务报表分析中有关指标的计算:2022年1月
3试卷分析
四、计算题
(一)债券的估值
该题考了4次:
某公司发行一种 10000元面值的债券,票面利率为10% ,期限为5年,每年支付一次利息,到期一次还本。
要求:
(1) 若市场利率是12% ,则债券的内在价值是多少?
(2) 若市场利率下降到10% ,则债券的内在价值是多少?
(3) 若市场利率下降到8% ,则债券的内在价值是多少?
解:
(1) 10 000 × (P/F , 12% , 5) +10 000 × 10% × (P/ A , 12% , 5)
=10 000×0. 567+1 000×3. 605=5670+3605 =9275(元)
(2) 10 000 × (P/F , 10% , 5) +10 000 × 10% × (P/ A , 10% , 5)
=10 000×0. 621+1 000×3. 791=6210+3 790 =10 000(元)
(3) 10 000 × (P/F , 8% , 5) +10 000 × 10% × (P/ A , 8% , 5)
=10 000×0. 681+1 000×3. 993=6810+3 990=10 800(元)
(二)普通股的估值1
该题考了2次(数据不同)
ABC 企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有甲公司股票和乙公司股票可供选择,已知甲公司股票现行市价每股 10 元,上年每股股利为0. 3元,预计以后每年以 3% 的增长率增长。乙公司股票现行市价为每股4元,上年每股股利 0.4 元,股利分配政策将一贯坚持固定股利政策, ABC 企业所要求的投资必要报酬率为 8%
要求:
(1)利用股票估价模型,分别计算甲、乙公司股票价值;
代ABC 企业做出股票投资决策。
解:
(1) 甲公司股票价值评估适用固定增长率股利估值模型=0. 3X (1+3%)/(8%-3%)=6.18(元) 乙公司股票价值评估适用零增长股利估值模型=0.4/8%=5(元)
(2) 根据以上股票价值评估结果,甲公司股票市价10元高于其内在价值 6. 18 元,所以不 值得投资;乙公司股票内在价值为5元,低于其市价4元,被市场低估,因此值得投资。
(三)普通股的估值2
该题考了2次(数据不同)
长城是一家上市公司,主要经营汽车座椅的生产销售。近年来,随国内汽车市场行情大涨影响,公司股票也呈现出上升之势。某机构投资者拟购买长城公司股票并对其进行估值。 已知:该机构投资者预期长城公司未来5年内收益率将增长12%,且预期5年后的收益增长 率调低为5%。根据长城公司年报,该公司现时的每股现金股利为6元。如果该机构投资者 要求的收益率为10%,请分别根据下述步骤测算长城公司股票的价值。
要求:
(1)测算该公司前5年的股利现值
(2)计算该股票的内在价值为多少?
解:
(1)测算该公司前5年的股利现值
长城公司股票的估值过程
年度(t) |
每年股利 |
现值系数(P/F , 10%, t) |
现值Dt |
1 |
6 ×(1+12%)= 6 . 72 |
0 .909 |
6 . 11 |
2 |
6 . 72×(1+12%)=7. 53 |
0 . 826 |
6 . 22 |
3 |
7. 53×(1+12%)=8. 43 |
0 . 751 |
6 . 33 |
4 |
8. 43×(1+12%)=9. 44 |
0 . 683 |
6 . 44 |
5 |
9. 44×(1+12%)=10. 57 |
0 . 621 |
6 . 56 |
前5年现值加总 |
—— |
—— |
31 . 66 |
(2)确定第5年末的股票价值(即5年后的未来价值)。
P5 =10 . 57× (1+5%)/(10%-5%)=221 . 97(元)
确定该股票第5年末价值的现值为多少?
PV5=221 . 97×(P/F , 10%, 5) =221 . 97×0.621=137 . 84(元)
该股票的内在价值为多少? P=137 . 84﹢31 . 66=169 . 5(元)
(四)普通股的估值3
该题考了1次
公司股票的贝塔系数为 2.5,无风险收益率为 5%, 市场上所有股票的平均报酬率为 10% 。要求: (1) 请计算该公司股票的预期收益率;
(2) 若公司去年每股派股利为 1.5 元,且预计今后无限期都按照该金额派发,则该股票的价值是多少?
(3) 若该公司第一年发放的股利为 1.5 元/股,该公司的股利年均增长率为 5%, 则该股票的价值为多少?
解:
根据资本资产定价模型公式:
(1) 该公司股票的预期收益率=5%+2.5×(10%-5%)=17.5%(5分)
(五)融资方案的个别资本成本测算和加权平均资本成本计算(1)
该题考了2次:(注:两次的数据不完全相同)
某公司拟为某新增投资项目而融资10000 万元,其融资方案是:向银行借款4000万元,已知借款利率10% ,期限2年;增发股票1000万股,共融资6000万元(每股面值1元,发行价格为6元/股),且该股票预期第一年末每股支付股利0. 1 元,以后年度的预计股利增长率为6% 。假设股票融资费率为5%,借款融资费用率为1% ,企业所得税率25% 。
要求测算:
(1 ) 债务成本;
(2) 普通股成本;
(3) 该融资方案的加权平均资本成本。
解:
(六)融资方案的个别资本成本测算和加权平均资本成本计算(2)
该题考了1次:
解:
甲方案
- 各种融资占融资总额的比重:
长期借款=1 200/5 000=0. 24
公司债券= 800/5 000=0. 16
普通股=3 000/5 000=0. 60
- 加权平均资本成本=7%X0.24+8%X0.16+15%X0.60= 11.96%
乙方案
(1 ) 长期借款= 400/5 000=0. 08
公司债券=1 100/5 000=0. 22
普通股=3500/5 000=0. 70
(2) 加权平均资本成本=7%X0.08+8% X0.22+ 15%X0. 70= 12.82%
甲方案的加权平均资本成本最低,应选甲方案。
(七)融资方案的个别资本成本测算和加权平均资本成本计算(3)
该题考了1次:
某公司拟融资 2500 万元,其中发行债券 1000 万元,融资费率 2%, 债券年利率为 8%; 优先股 500 万元,年股息率 7%, 融资费率 10%; 普通股 1000 万元,融资费率为 15%, 第一 年预期股利 10%, 以后各年增长 4% 。假定公司所得税率为 25% 。试计算该融资方案的加权 平均资本成本。
解:
(八)资本结构决策的方法---无差异点分析法
该题考了2次:
某公司目前的资本总额为6000 万元,其中,公司债券为2000万元(按面值发行,票面年利率为10% ,每年年末付息, 年后到期);普通股股本为4000万元(面值4元, 1000 万股)。现该公司为扩大生产规模,需要再筹集1000万元资金,有以下两个融资方案可供选择。
(1) 增加发行普通股,预计每股发行价格为5元;
(2) 增加发行同类公司债券,按面值发行,票面年利率为12%。
预计 2017 年可实现息税前利润 1000 万元,适用所得税税率为25%。
要求:测算两种融资方案的每股利润无差异点,并据此进行融资决策。
解:
(九)财务报表分析
该题考了1次:
某公司年初存货为 10 000 元,年初应收账款8 460 元,本年末流动比率为 3, 速动比例 1. 3,存货周转率为4次,流动资产合计为 18 000 元,公司销售成本率为 80%,要求计算:公司的本年销售收入是多少?
解:
流动负债=18000/3=6000元
期末存货=18000-6000╳1.3=10200元
平均存货=(10000+10200)/2=10100元
销货成本=10100╳4=40400元
销售收入=40400/0.8=50500元
五、案例分析题
(十)项目投资决策之一 :计算投资回收期、净现值,并进行决策
该题考了2次:
公司拟投资建设一条生产线,行业基准折现率为10% ,现有三个方案可供选择,相关的净现金流量数据如下表所示:
方案 |
t |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
A |
NCFt |
-1100 |
550 |
500 |
450 |
400 |
350 |
B |
NCFt |
-1100 |
350 |
400 |
450 |
500 |
550 |
C |
NCFt |
-1100 |
450 |
450 |
450 |
450 |
450 |
要求:
(1) 计算三个方案投资回收期指标。
(2) 计算三个方案净现值指标。
(3) 根据计算结果请判断该公司该采用哪一种方案?
(4) 请分析回收期法与净现值法的优缺点各是什么?
解:
(十一)项目投资决策之二:计算净现金流量、净现值、现值指数,并进行决策
该题考了3次:
某公司准备购入一套设备以扩充生产能力,现有甲、乙两个方案可供选择:
甲方案:需投资 30000 元,使用寿命5年,采用直线法折旧,5年后设备元残值。5年中每年销售收入为 15000 元,每年付现成本为 5000 元。乙方案:需投资 36000 元,采用直线法折旧,使用寿命5年,5年后有残值收入 6000 元,5年中每年销售收入为 17000 元,付现成本第一年为 6000 元,以后随着设备陈旧,逐年将增加修理费 300 元。另外需垫支流动资金 3000 元。 已知所得税税率为 25% ,资本成本为 10% 。
要求:
(1) 项目现金流量根据不同方法的划分,应如何分类?
(2) 计算两个方案的现金净流量;
(3) 计算两个方案的净现值;
(4) 计算两个方案的现值指数;
(5) 试问该投资者是否应该进行该项目的投资?
解:
(十二)项目投资决策之三:(独立项目)计算净现金流量、净现值,并进行决策
该题考了2次:
假设某公司计划开发一条新产品线,该产品线的寿命期为5年,开发新产品线的成本及预计收人为:初始一次性投资固定资产120万元,且需垫支流动资金20万元,直线法折旧且在项目终了可回收残值20万元。预计在项目投产后,每年销售收人可增加至100万元,且每年需支付直接材料、直接人工等付现成本为30万元;而随设备陈旧,该产品线将从第2年开始逐年增加5万元的维修支出。如果公司的最低投资回报率为10%,适用所得税税率为25%。
要求:
(1)计算该项目的预期现金流量;
(2)计算该项目的净现值;
(3)请问净现值法的决策规则是什么?并请从财务的角度分析,是否该开发该项目。
(4)请分析净现值法的优缺点是什么。
解:
(2)折现率为10%时,则该项目的净现值可计算为:
NPV=-140+57.5×0.909+53.75×0.826+50×0.751+46.25×0.683+82.5×0.621
=一140+52.27+44.40+37.55+31.59+51.23=77.04(万元)
(3)在用净现值法进行投资决策时,要注意区分项目性质。①对于独立项目,如果净现值大于零,则说明投资收益能够补偿投资成本,则项目可行;反之,则项目不可行。当净现值=0 时,不改变公司财富,所有没有必要采纳。②互斥项目决策的矛盾主要体现在两个方面:一个是投资额不同,另一个是项目期不同。如果是项目期相同,而投资额不同的情况,需要利用净现值法,在决策时选择净现值大的项目。该项目的净现值大于零,从财务上是可行的。
(4)净现值法的优点。其优点主要表现在:①考虑了货币时间价值。②考虑了投资风险的影响,这是因为折现率(资本成本或必要报酬率)包括了风险,风险较大的投资项目,其选用的折现率将较高。③反映了为股东创造财富的绝对值,其理论较完整,应用范围也很广泛。净现值法的缺点。净现值法也有一定局限性,主要体现在:净现值反映的是为股东创造财富的绝对值,在比较投资额不同的项目时存在局限性。
(十三)项目投资决策之四:(互斥项目)计算净现金流量、净现值,并进行决策
该题考了1次:
大明公司因业务发展的需要,需购入一套设备·现有甲乙两个方案可供选择: 甲方案需投资200 , 000元,使用寿命为5年,采用直线法折旧,五年后设备无残值,5年中每年的销售收人为120 , 000元,每年的付现成本为50 , 000元; 乙方案需投资230 , 000元,使用寿命也为5年,五年后有残值收人30 , 000元,也采用直线法折旧,5年中每年的销售收人为148 , 000元,付现成本第一年为70 , 000元,以后随着设备折旧,逐年将增加修理费5 , 000元,另需在期初垫支流动资金30 , 000元。 假设公司所得税为25%,折现率为10%。
要求:
(1)计算两个方案的现金流量;
(2)计算两种方案的净现值;
(3)请分析净现值法的决策规则是什么?
(4)请根据计算结果判断应采用哪种方案。
解:
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(3)在用净现值法进行投资决策时,要注意区分项目性质。①对于独立项目,如果净现值 大于零,则说明投资收益能够补偿投资成本,则项目可行;反之,则项目不可行。当净现值~O 时,不改变公司财富,所有役有必要采纳。②互斥项目决策的矛盾主要体现在两个方面:一个 是投资额不同,另一个是项目期不同。如果是项目期相同,而投资额不同的情况,需要利用净 现值法,在决策时选择净规值大的项目。该项目的净现值大于零,从财务上是可行的。
(4)根据净现值法的计算结果,甲方案优于乙方案。
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